盧敏放擔任蒙牛乳業(yè)總裁100天后，有了新的動作，為控制奶源和發(fā)展低溫產(chǎn)品，蒙牛乳業(yè)決定花巨資增持現(xiàn)代牧業(yè)股份，而獲得大股東輸血后的現(xiàn)代牧業(yè)，也將擺脫掉對賭協(xié)議帶來的困擾以及擁有穩(wěn)定的輸出渠道。

在雙方看來，這是一次雙贏的增持。不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，此舉能否讓蒙牛乳業(yè)和現(xiàn)代牧擺脫虧損，實現(xiàn)共贏尚需要時間檢驗。

18.73億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)

1月5日，在港上市的蒙牛乳業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)同時發(fā)布公告稱，蒙牛乳業(yè)擬以每股1.94港元的價格，以18.73億港元收購私募基金鼎暉和 KKR持有的現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股份，蒙牛乳業(yè)對現(xiàn)代牧業(yè)的持股比例也將提高至39.9%(全面攤薄后為37.7%)，由于持股比例高于30%，為此，這次蒙牛增持觸發(fā)了強制收購要約，蒙牛將以每股1.94港元的價格向所有現(xiàn)代牧業(yè)股東發(fā)出要約。

在雙方看來，這是一次雙贏的增持，不但為蒙牛保證優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的原奶源供應(yīng)；現(xiàn)代牧業(yè)也將獲得更穩(wěn)定的產(chǎn)品輸出渠道。

對此，蒙牛乳業(yè)對《證券日報》記者表示，本次增持，將有助于蒙牛建立更順暢的上下游合作關(guān)系、打造更融合的行業(yè)生態(tài)體系；進一步確保高質(zhì)量的上游奶源供應(yīng)，助力蒙牛發(fā)展低溫業(yè)務(wù)；補充蒙牛的中高端產(chǎn)品線，鞏固在高端乳制品品類的市場領(lǐng)導(dǎo)地位；作為國內(nèi)規(guī)模化牧場先驅(qū)的現(xiàn)代牧業(yè)，其在牧業(yè)及質(zhì)量管理的優(yōu)勢可以幫助本集團加強原奶采購的質(zhì)量控制，也將進一步提高蒙牛集團的運營效率。

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，蒙牛在換了新總裁之后顯示出更積極的決心，作為食品安全重點市場的乳業(yè)，缺少穩(wěn)定成熟的奶源供應(yīng)始終是一個重大短板。

沈萌對《證券日報》記者表示，此前由于現(xiàn)代牧業(yè)狀況好于蒙牛，雖然蒙牛一直有意將現(xiàn)代牧業(yè)收歸旗下，但現(xiàn)代牧業(yè)抵觸被收編，而目前乳業(yè)大環(huán)境持續(xù)低迷，現(xiàn)代牧業(yè)對蒙牛收編的抵觸越來越弱，此時在兩個公司高管更迭之際、發(fā)現(xiàn)彼此抱團取暖才是雙贏。因此，現(xiàn)代牧業(yè)歡迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁錮在現(xiàn)代牧業(yè)身上的對賭枷鎖。未來不排除蒙牛在中糧的支持下進一步徹底私有化現(xiàn)代牧業(yè)，將乳業(yè)上下游全部集中在蒙牛這一個上市平臺之中。

對于這次蒙牛增持，現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜表示是經(jīng)過其同意下的結(jié)果。但是對于未來的合作細節(jié)，她表示，目前還沒有商量。

而對于此次增持的背景，高麗娜對《證券日報》記者表示，由于交易沒有完成，目前不便說。

乳業(yè)專家宋亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，中糧要打造規(guī)模化的原料基地，而在乳業(yè)板塊中，蒙牛沒有上游奶源，控股現(xiàn)代牧業(yè)將完成這個目標。另外，蒙牛乳業(yè)要做低溫產(chǎn)品，現(xiàn)代牧業(yè)擁有分布式奶源，為蒙牛做巴氏奶打下基礎(chǔ)。同時，增持也為現(xiàn)代牧業(yè)解套，使其輕裝上陣，提振現(xiàn)代牧業(yè)在資本市場的信心。

“輸血”為現(xiàn)代牧業(yè)對賭解套

值得注意的是，蒙牛增持可以解決現(xiàn)代牧業(yè)此前的對賭協(xié)議帶來的問題。于是，在蒙牛增持消息發(fā)布后，現(xiàn)代牧業(yè)的股價大漲，昨日報收于1.91港元/股，當日漲幅5.52%。

彼時，現(xiàn)代牧業(yè)在2013年與鼎暉和 KKR合資建立了兩個牧場，根據(jù)當時的協(xié)議，私募基金有權(quán)在牧場產(chǎn)奶的第3年-7年，隨時把牧場資產(chǎn)換成現(xiàn)代牧業(yè)的股票。2015年7月份，現(xiàn)代牧業(yè)通過定向增發(fā)以約19億港元的代價從兩家基金手中買回了合資牧場股權(quán)，同時規(guī)定，在股票三年的禁售期屆滿前45個交易日期間，如果基金所持有的現(xiàn)代牧業(yè)股票價值低于3.08億美元，現(xiàn)代牧業(yè)就必須補償價差。

值得關(guān)注的是，2016年上半年，現(xiàn)代牧業(yè)出現(xiàn)上市以來的首次虧損，虧損5.6億元的背后，對賭協(xié)議、奶價低迷以及處置資產(chǎn)等都是導(dǎo)致這次虧損的因素。

而此次蒙牛花巨資增持現(xiàn)代牧業(yè)股份，將鼎暉和 KKR手中持有的現(xiàn)代牧業(yè)股份收入囊中，意味著現(xiàn)代牧業(yè)之前與兩家基金公司簽訂的對賭協(xié)議也將提前結(jié)束。

事實上，現(xiàn)代牧業(yè)是中國最大的乳牛畜牧公司，目前在國內(nèi)有26個牧場，擁有的乳牛數(shù)量近23萬頭。如今，國際奶價上漲，國內(nèi)原奶價格自去年9月份以來也在逐步回升，如今有了蒙牛的“輸血”，以及穩(wěn)定的合作關(guān)系，現(xiàn)代牧業(yè)的未來發(fā)展被業(yè)內(nèi)看好。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士對于蒙牛大手筆增持現(xiàn)代牧業(yè)一事表示不解，蒙牛如果是想控制奶源及做低溫產(chǎn)品，應(yīng)該選擇一些以城市周邊布局的適度規(guī)模化牧場，而非以大型牧場為主的現(xiàn)代牧業(yè)。蒙牛增持，現(xiàn)代牧業(yè)解套了，對于蒙牛來說“掉坑里”了。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，大型牧場是高投入高產(chǎn)出，存在循環(huán)經(jīng)濟不可持續(xù)的問題。另外，一旦有疫情發(fā)生，大型牧場在疫情控制方面難度大。如果蒙牛利用現(xiàn)代牧業(yè)奶源做低溫產(chǎn)品，只能做高端低溫產(chǎn)品來消化成本壓力，長期來看是不可持續(xù)的。在此輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，供給側(cè)改革將推動低溫奶業(yè)的快速發(fā)展，但是不能把低溫奶業(yè)發(fā)展為高端奶業(yè)，來抑制消費增長。

本文關(guān)鍵詞：蒙牛 19億港元 增持 現(xiàn)代牧業(yè)